订单拆分策略

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訂單拆分策略是全國科學技術名詞審定委員會審定、公布的專有文化術語。

歷史名詞是歷史上曾出現的事件及事物的名稱，例如「禪讓」，傳說古代實行舉薦賢能之人為首領繼承人的一種制度，據文獻記獻：有堯舉舜、舜舉禹、禹先舉皋陶、皋陶死禹又舉益等歷史故事。

名詞解釋

訂單拆分策略是高頻交易的第一大應用，就是用多種算法把大訂單分割成若干個小訂單。由於機構投資者單筆交易資金量較大，如果不進行拆分，往往會造成價格的劇烈波動。

訂單拆分策略不光降低了執行交易的成本，也可以減少大訂單對市場價格的影響。第一代拆分方法，主要是將訂單按時間拆分，按歷史交易量拆分，或把小訂單按固定比例匯合，以降低對市場的影響。

不過，這一類早期的訂單分割方式，容易被其他交易者發現並跟單，反而增加了交易成本。作為改進，第二代拆分策略中加入了一些反偵測手段，例如冰山策略，只把一小部分交易放在公開的交易系統中完成，儘量避免整體的交易意圖被偵測或泄露。第三代拆分策略主要優化執行差額策略，讓訂單可以適應快速變化的市場環境，根據當前價格的變動情況決定如何執行拆分計劃。

訂單拆分策略的解讀

訂單拆分本身並不是一種單獨的策略，而是前述各種策略在交易執行時，為了避免流動性衝擊或為了規避可能的監管約束，把大額訂單拆分為多筆小訂單的方式。

交易執行過程中的交易成本包括衝擊成本、擇時成本和機會成本等，其中擇時成本和機會成本統稱為交易風險。衝擊成本隨着建倉時間的拉長或者訂單拆分的越細呈下降趨勢，交易風險則隨着建倉時間的拉長呈上升趨勢。通常在交易風險和衝擊成本之間有一個取捨，而總交易成本隨着建倉時間的拉長一般是先下降，然後上升。

訂單拆分算法的目標主要有：（1）交易成本最小化，如降低市場衝擊成本；（2）成本均價貼近目標價格，如市場成交均價；（3）隱藏下單意圖；（4）其他非技術原因，如節約人力成本、提高下單效率、保障指令準確實現等。

常用的訂單拆分和交易方式有：

TWAP(Time Weighted Average)通過算法的拆分，使建倉成本和某段區間內的時間加權平均價格相吻合。即按時間段拆分，均勻建倉。

VWAP(Volume Weighted Average)計算過去歷史上，平均每個時間單位(例如每分鐘)的平均成交量，然後按每個時間段的成交量比例在這段時間內總成交量的占比，作為該時點的成交量拆分的比例。

除了私募機構、個人客戶、各家高頻交易的金融機構之外，大型公募基金重倉單票建倉時也會使用算法交易進行拆單。頭部券商或投行也會將算法交易模塊作為商業服務出售給大的買方機構客戶。另外，上市公司回購股份用於股權激勵或員工持股計劃，上市公司股東（如個人股東、PE公司）股份解禁賣出時，也會考慮使用算法交易。這使算法交易的應用更加普遍，很大程度上改變了市場交易行為的特徵與智能化程度。

高頻交易

高頻交易是指在極短的時間範圍內，針對市場上的某些突發狀況，通過買賣差價而獲利的交易策略。例如，當美聯儲宣布降息時，高頻交易員會在消息出來的瞬間迅速下單。

高頻交易是一種專有交易商特有的、為了達成特殊目的的交易方式。其特殊目的包括暗中獲取流動性、最小化信息披露條件下交易等。高頻交易的特點包括快速提交訂單和取消訂單、幾乎沒有隔夜頭寸，而且高頻交易員從全天數百筆甚至數千筆交易的微小价差中獲得利潤。Brogaard(2010)提出高頻交易是算法交易的子集。與算法交易類似，高頻交易參與者（自營做市公司和量化對沖基金等）廣泛採用積極策略（包括偽做市和統計套利），速度和成本為他們帶來顯著的優勢，這也是高頻交易的顯著增長的重要原因之一。