价值比率

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價值比率是中國專有名詞。

世界三大漢語詞典分別是中國大陸的《 漢語大詞典》(共13冊，5.6萬詞條，37萬單詞)、中國台灣的《 中文大辭典 》(共10冊，5萬詞條，40萬單詞)以及日本的《 大漢和辭典 》(共13冊，4.9萬詞條，40萬單詞)。漢字是記錄漢語的文字，它已有六千年左右的歷史，是世界上最古老的文字之一。

名詞解釋

價值比率是指在資產價值和與其具有關聯關係的財務或者非財務等指標之間所建立的比值關係，並以此作為評估資產價值的一種價值倍數。

價值比率的調整內容

評估專業人員需要對影響價值的定性及定量因素進行比較分析，確定對價值比率調整的方法定性的影響因素包括相對規模、市場競爭地位、管理深度、無形資產狀況、產品線的多樣化、市場區域的多樣化、供應商或客戶的依賴度、產品所處的生命周期。定量的分析因素主要體現在財務績效方面，可以通過對財務指標的橫向及縱向對比，分析企業在風險、成長性等方面的差異，將價值比率調整到合適水平。對被評估企業及可比對象價值進行比較的關鍵就在於兩者風險性和成長性的差異。常用的調整方法:

(1)財務績效調整。主要通過分析被評估企業與可比對象在盈利能力、運營能力等方面的差異進行調整。

盈利能力:銷售淨利率、營業利潤率、主營業務淨利率、總資產報酬率、淨資產收益率、資本金利潤率、主營業務收入、EBIT、EBITDA。

運營能力:總資產周轉率、流動資產周轉率、總資產、淨資產。

償債能力:資產負債率、速動比率、流動比率、風險控制能力(淨資本/各項風險資本準備之和，評估對象為證券公司。

成長能力；營業收入增長率、資本擴張率、股東權益增長率。

(2)規模及其他風險因素差異調整

企業規模偏小、負債過高都會增加企業的經營風險和財務風險，風險的差異反映在折現率r上，可以採用可比對象和被評估企業的相關數據估算折現率來進行必要的調整。

(3)成長性差異調整

被評估企業與可比對象可能處於企業發展的不同期間，處於發展初期的企業可能會有一段發展相對較快的時期，進入相對永續期的企業未來發展相對較為平緩。

(4)其他風險因素調整

企業其他方面的風險因素包括對單一供應商及客戶的過度依賴、競爭力脆弱、銷售收入波動、高比例固定成本、過度依賴新產品、高財務槓桿等。這些調整目前只能進行定性分析。

在採用交易案例法時，還應當注意交易條款、交易方式、交易時間等方面的因素調整。

價值比率的調整方式

每個可比對象與被評估企業在成長性和風險性等方面都會存在差異，可以採用波特的五力分析模型、SWOT分析模型以及財務分析模型進行定性、定量分析和調整。

(1)因素調整。在比較各公司間價值比率之後，應該考慮影響價值比率的主要因素，並看看是否可以解釋其中的差異。

(2)矩陣法。在矩陣方法中可以把價值比率根據因變量分成4塊。如應用資產比率(P/B)，可根據資產報酬率(ROE)將比率分塊，如下所示：

過高估價：

高P/B比率 高P/B比率

低ROE之間 高ROE之間

過低估價

低P/B比率 低P/B比率

低ROE之間 高ROE之間

當資產比率(P/B)與資產報酬率(ROE)存在線性關係時，矩陣左下方和右上方均屬合理區域，左上或右下方則存在過高或過低估價。

(3)回歸法。是通過採集一定數量的可比對象價值以及對價值比率有重大影響的獨立變量，採用數理統計方法尋找他們之間的關係，據此判斷公司是否存在高估或低估，並對被評估企業的價值比率進行調整的另一種方法。

矩陣法容易識別極端值，但對於並沒有過分高估或低估的公司不容易分辨。回歸法是區分公司間差異更具有說服力、更通用的方式。