開啟主選單

求真百科

名稱由來

在發現澳大利亞的黑天鵝之前,17世紀之前的歐洲人認為天鵝都是白色的。但隨着第一隻黑天鵝的出現,這個不可動搖的觀念崩潰了。黑天鵝的存在寓意着不可預測的重大稀有事件,它在意料之外,卻又改變着一切。人類總是過度相信經驗,而不知道一隻黑天鵝的出現就足以顛覆一切。然而,無論是在對股市的預期,還是政府的決策,或是普通人日常簡單的抉擇中,黑天鵝都是無法預測的。9·11事件的發生、美國的次貸危機、我國的雪災,都證實了這一點。

目錄

事件特點

一般來說,「黑天鵝」事件是指滿足以下三個特點的事件:

  1. 它具有意外性。[1]
  1. 它產生重大影響。
  1. 雖然它具有意外性,但人的本性促使我們在事後為它的發生編造理由,並且或多或少認為它是可解釋和可預測的。

寓意指向

大約在四百年前,弗朗西斯·培根就曾經發出這樣的警告:當心被我們自己思想的絲絲線線束縛。但是我們老是犯這種錯誤,老是以為過去發生過的事情很有可能再次發生,所以免不了會憑經驗辦事。比如說,我們經常編出簡單的理由或故事來解釋我們尚不知曉(而很有可能是我們根本就不可能知道的)複雜的事情。舉個簡單的例子:我們無法預知在未來的某一天股市會漲還是會跌,據以推斷預測的理由要麼過於簡單化了,要麼根本就是錯誤。事實上,真正重大的事件是無法預知的,Nassim Nicholas Taleb把這稱之為「黑天鵝」。作者的這一論點,對於那些靠預測經濟發展為業的MBA甚至曾獲得過諾貝爾獎的專家們而言,可以說是沉重的一擊。

當然,也有觀點認為,一些人對所謂的「黑天鵝事件」大驚小怪大做文章,是其見識膚淺的表現。所謂的「黑天鵝事件」並不值得大驚小怪大做文章,因為:如果完整掌握決定某事件(包括但不限於「真正的重大的事件」)的全部因素,則這些事件都可精確預料。遙遠未來的天氣、遙遠未來某一顆塵埃的運動軌跡、遙遠未來某一枚硬幣落地時的正反面,即使這類通常被視為無法精確預料的事件,只要完整掌握其全部決定因素,則都可精確預料。

著名事件

泰坦尼克號 : 這艘當時世界上最大的豪華客輪,被稱為「永不沉沒的夢幻客輪」。誰都沒有想到它會沉沒。它於1912年4月10日從英國南安普頓駛往紐約,但就在其處女航的第4天晚上,因為在北大西洋撞上冰山而沉沒。由於缺少足夠的救生艇,這次「黑天鵝事件」中,1500人葬身海底,成為迄今為止最著名的一次海難。

金融風暴: 長期資本管理公司依據歷史數據建立了複雜的定量模型,並認為新興市場利率將降低,發達國家的利率走向相反,於是大量買入新興市場債券,同時拋空美國國債。出乎公司所有的人預料,1998年8月,俄羅斯宣布盧布貶值延遲三個月償還外債,俄羅斯國債大幅貶值並完全喪失流動性。從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗,這家聲名顯赫的對沖基金在短短150餘天內資產淨值下降90%,出現43億美元巨額虧損,僅剩5億美元,瀕臨破產。俄羅斯國債的大幅貶值就是一隻無人能預見的黑天鵝,它再次印證了這一觀點:對於不可預計的突發事件的發生,金融市場是沒有準備的。

「9·11」事件: 2001年9月11日上午,美國人剛準備開始一天的工作,恐怖分子劫持了四架飛機撞向美國紐約世貿中心與華盛頓五角大樓。3000多人在這次黑天鵝事件中喪生,美國的經濟此後一度處於癱瘓狀態,巨大的經濟損失無法用數字來統計。這是一起典型的黑天鵝的事件,出乎意料,產生重大影響。

中國雪災: 2008年春節期間,我國自西向東連續出現大範圍雨雪天氣,涉及到了浙江、江蘇、安徽、江西等14個省區。這隻冬季里的「黑天鵝」造成農作物受災面積4219.8千公頃;倒塌房屋10.7萬間,損壞房屋39.9萬間;因災直接經濟損失220.9億元。

日本地震: 2011年3月11日,日本氣象廳表示,日本於當地時間11日14時46分發生里氏8.9級地震,震中位於宮城縣以東太平洋海域,震源深度20公里。東京有強烈震感。美國地質勘探局將日本當天發生的地震震級從里氏8.9級修正為里氏8.8級。北京小部分區域有震感,對中國大陸不會有明顯影響。不過,此次地震可能引發的海嘯將影響太平洋大部分地區。北京時間3月13日,日本氣象廳再次將震級修改為9.0級。

歐債危機: 誰都知道金融危機不會輕易過去,但誰都沒想到,另一隻黑天鵝是歐債,它以主權債務危機的形式出現——起源於國家信用,即政府的資產負債出現危機。 2009年12月,全球三大評級公司標普、穆迪和惠譽分別下調希臘的主權債務評級,由此引發一系列「蝴蝶效應」:「歐洲五國 PIIGS」(Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-愛爾蘭、Greece-希臘、Spain-西班牙)的信用評級全部被調低,時隔兩年,歐債危機向歐洲核心國家法國、德國等蔓延,政府的緊縮政策遭到國民遊行抗議,經濟社會矛盾全面爆發。在陷入債務危機的歐洲五國中,意大利無疑是最受關注的,它的債務數量龐大,且在歐元區中有着舉足輕重的位置。因此,當歐債危機的戰火最終燒至意大利時,無論是海外市場,還是A股市場,都迅速做出了反應。而在基金經理眼裡,這無疑大大增加了A股反彈行情的不確定性,需要引起足夠的警惕。

「政策『微調』帶來的A股反彈,其力度主要取決於政策放鬆的程度,但從情況來看,『微調』力度小於市場的期望;而且,儘管流動性的緊張局面有所緩解,但從A股近期的成交來看,也尚未傳遞至A股市場。所以,多數投資者對A股此輪反彈的期望值並不高,在這種時候,如果意大利債務危機升級而引發全球市場動盪,會很容易激發投資者獲利了結的想法。」某基金經理向記者表示,「更何況,歐債危機發展至意大利,其變數已經大幅度增加,未來『黑天鵝』事件還有可能頻頻出現,這個時候,投資者需要更多一份警惕。」

一位業內人士則用「深水炸彈」來形容歐債危機可能的新階段。他指出,希臘債務違約的潛在可能,已經引發了海外市場不斷劇烈動盪,而無論是從債務數量,還是歐元區的地位而言,意大利遠不是希臘可比,因此,在未來一段時間,海外市場可能會圍繞意大利債務危機產生更加劇烈的波動。

光大烏龍: 2013年8月16日上午11時05分,上證指數一改死寂沉沉的盤面,指數曲線直線拉起,三分鐘內上證指數暴漲超過5%。因為這一天是周五加之是8月股指期貨合約的交割日。一時間,場內「利好消息說」和「陰謀說」傳的紛紛揚揚。「利好消息說」有傳優先股政策實施的,有傳藍籌要實行T+0的,也有傳降低印花稅的。陰謀說有大資金企圖干擾期指交割日結算價的等等。幾分鐘後,有媒體指出,指數異動是由於光大證券烏龍指引起的,但市場並不相信,指數繼續上漲。中午,光大證券董秘聲稱「烏龍指」子虛烏有,使得該事件更加撲朔迷離,這嚴重干擾了市場部分人士的判斷。午後開市,光大證券停牌,同時發布公告稱,光大證券策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題,公司正在進行相關核查和處置工作。至此,此次指數異常波動被確認為光大證券「烏龍指」所導致。投資者在得知真相後,人氣渙散,指數逐級回落,至收盤,上證指數收跌0.64%。

烏龍指事件受損失的當事人有可能會是如下幾類: 一是光大操作失誤完成後股份大幅波動的跟風者,後來股價下來,這是一波受損者,這些人希望通過訴訟的方式進行補償,且不談訴訟方面是否獲得支持,索賠能否成功,從保險的角度來看,法律上是否有賠償責任是保險解決方案的前提,但顯然的是,在該案中,如果想證明跟風者的損失與光大的失誤操作之間存在必然的因果關係是一個很困難的問題。

第二類受損害的人群是光大的股東,因為事件發生後光大市值蒸發掉很大部分,他們的損失在某種程度上可以通過董事高管責任險來獲得賠償,因為董高險的啟動條件之一是由於企業管理團隊監督或管理公司的疏忽導致股東利益遭受損害而引發的賠償請求。」(即使是董高險,中國在美上市企業百分百購買,香港上市公司有50%購買,國內購買者不足5%)

第三類受損失的是券商的客戶,光大公開信息顯示本次操作不屬於經濟業務,這意味着客戶可能不會受到什麼損害。但受此事件啟發,如果想獲得客戶的信任,或者規避有可能產生的風險責任,券商可以選擇投保金融機構專業責任保險。

第四類受損的是企業的自營業務,這方面可能通過金融機構一攬子保險來解決,比如一些員工的欺詐行為,由此引發金融機構的直接損失,在符合相關保單的約定下可以由這一保險進行風險涵蓋。

帶來警示

警示之一

眾所周知,全球經濟存在眾多隱憂,經濟學家每天都在提醒投資者,通脹正在升溫、貨幣供應劇增、低息環境造成發達國家債務山積、美國經濟面臨衰退威脅,當然還有揮之不去的地緣政治風險。然而,市場卻好像無動於衷,繼續歌舞昇平,愈炒愈熱。

在牛市停不下來的同時,愈來愈多人對「好得難以置信」的經濟狀況憂心忡忡,擔心突如其來的事情會在波平如鏡的湖面激起滔天巨浪。難就難在,投資者說不出「黑天鵝」何時駕臨、來自何方,不繼續炒股還有什麼可做?股市愈升愈有,何足為奇?

黑天鵝的道理是,再高明精準的技術分析或風險管理模型,都不能減低投資者在超級股災中損手爛腳的可能。塔勒布的忠告是,保障自己的最佳方法是只把財富的二成投資在股票身上,並把這二成資金儘可能押在高風險高回報的股票。如此一來,在「黑天鵝」肆虐人間前(時間無人能料),投資者可透過持有高風險股票賺盡每分每毫;一旦無法預知的災難降臨,由於投資組合中只有二成是股票,滿盤落索的風險也就大大減低。

塔勒波的資產配置建議,跟坊間投資顧問倡議的按年齡差別把四至八成資金投放於股票,並儘量揀選有盈利支持、四平八穩的藍籌股南轅北轍。

警示之二

人生關鍵處只有幾步:生活只是少數黑天鵝事件影響的累積結果。

納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《黑天鵝》一書中提出了黑天鵝事件的定義。塔勒布稱具有以下三個特點的事件為「黑天鵝事件」:首先是它具有意外性,即它在通常的預期之外,也就是在過去沒有任何能夠確定它發生的可能性的證據。其二是它會產生極端效果。最後,雖然具有意外性,但人的本性促使我們在事後為它的發生編造理由,並且或多或少地認為它是可解釋和可預測的。簡而言之,這三點概括起來就是:稀有性、衝擊性和事後(而不是事前)預測性。我非常喜歡塔勒布關於黑天鵝事件的重大影響的兩句話:生活只是少數重大事件的累積結果。 「歷史和社會不會爬行。它們會跳躍。它們從一個斷層躍上另一個斷層,之間只有很少的搖擺。而我們(以及歷史學家)喜歡相信我們能夠預測小的逐步演變。」回顧過去,極少數根本無法預料卻影響巨大的黑天鵝事件,決定了我們一生的命運,甚至決定一個國家的命運。

參考資料