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陈伟
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陈伟，民族证券首席策略分析师。2002年毕业于对外经济贸易大学金融专业，金融学硕士，7年证券从业经验，先后在中国证券报、东北证券、中国证券市场联合设计中心、民族证券等单位从事行业咨询以及证券研究工作，发表了几百篇各类证券分析评论，并担任多家证券媒体的证券观察员，对于资本市场政策、宏观经济、金融市场运行有着深刻的理解。

12月16日，中国民族证券2011年投资策略年会在京举行，主题是“中国制造升级”——点亮转型之路。民族证券宏观分析师陈伟分析和展望了2011年宏观经济形势——《结构优化引领经济新增长周期》。

　　陈伟表示，“结构优化引领经济新增长周期”是指，2011年将是中国经济调整的新元年，2010年不仅经济增长更快，2011年各种经济结构出现了可喜的变化2011年在十二五规划引导下结构优化还会持续的深化，从而促使中国经济走上新一轮的增长周期。

　　陈伟表示，2011年将继续延续2010年度经济复苏的势头，但考虑到通胀问题以及由此引发的政策调控以及海外的诸多不确定因素，2011年经济复苏的势头将会比较缓慢，全年GDP增速虽然呈现逐季上升趋势，但是增速总体将低于今年。

　　陈伟表示，2011年经济增长的亮点是：由“新四化”（国际化、工业化、城镇化、市场化）所激发的以多区域“百舸争流”发展为特征的，产业升级和消费升级为驱动的新一轮增长周期将会逐渐启动，而与之相适应的增长动力内涵也比过去更丰富、结构更合理。

观点中国

地方政府融资困局需要治本 实际上，国务院2010年第19号文曾要求地方各级政府加强融资平台公司管理，也取得了一些成效。但随着经济形势变化，经济疲软导致地方财政收入减少，去年中央新一轮稳增长的要求增大了地方债务的压力等，一些地方违规融资的现象再次死灰复燃，而且很多为规避19号文而出现的新问题也浮现了。

物价温和上涨无碍宏观政策稳定 尽管新一轮物价上行周期趋势已经确定，并按照以往的规律有望延续3年左右，但是我们认为今年底至明年上半年，由于以下限制因素，物价较快上涨的趋势仍未形成，CPI不会进入到“3”时代。

政策对头 消费有望更给力 内需强，则增长稳。展望四季度，考虑到一批新的消费刺激政策出台及新年旺季将至，消费有望继续保持平稳增长，拉动经济效果可期。

年内物价有望保持基本稳定 9月物价数据表明短期通胀压力减弱，未来一两个季度物价将会比较平缓。

流动性持续好转流动性日趋谨慎 9月流动性的多方面改善无疑会在较大程度上化解人们对于今年经济下滑期社会资金需求疲软的忧虑。

城投债：绽放的带刺玫瑰 实际判断城投债的风险仍会相当复杂，原因在于城投债的多个投资逻辑在实际运用中存在互相冲突。

无需过虑城投债风险 尽管城投债发行规模扩大及资质降低都会增大偿还风险，但考虑到城投公司债务的偿还基础是地方政府财政收入及以土地为主的预算外收入，因此，若地方政府收入的债务偿还率或土地收入不出现较大波动，城投公司的债务偿还不是大问题。

不必过虑新一轮基建投资资金保障 有人还是会担心，在当前无论中央财力支持还是地方税收资源都比较有限的情况下，地方如何完成这些规模庞大的基建项目。我们认为，虽然下半年中央给予地方的资助会减少，但也要看到以下有利因素。

人民币流动性温和改善 尽管以上因素决定下半年流动性持续好转可能性大，但是我们也难以期待流动性出现较大程度的好转。

经济仍在探底 趋稳信号犹存 虽然当前经济回落超出预期，但要看到经济在经历较长时间调整后，由价格回落刺激的经济内生增长动力会逐渐恢复，此外稳增长的累积效果也会不断显现。

物价涨幅渐见底 货币政策趋谨慎 尽管7月物价涨幅创出新低，但我们认为近期物价企稳的可能性也在增加。我们认为8月CPI见底的可能性较大。

成品油定价新机制当出则出 在国内油价下调预期下推出新定价机制，改革阻力无疑将大为减弱，消费者也更易接受，况且当前通货膨胀压力并不大。退一步说，即使新机制运行后并不理想，将来也可以继续完善和改进。新定价机制不是终点，但必须勇敢地迈出关键一步。

汇率弹性扩大预示金融改革提速 此次人民币兑美元汇率波幅扩大的意义不可小觑。虽然只是汇率弹性迈出一小步，但很可能意味着我国金融改革将以更大的步伐前进。

温州金融改革重塑民间信用体系 温州金融综合改革对于我国进一步推动金融改革意义重大。温州的金融改革是将民间投资者追求个人财富的权利与自由，以及民间创业者获得普惠制金融服务的权利和自由还给了民间，从而也将激发民众追求财富的积极性，促进社会资金的使用效率提高和经济增长。

央行货币增速目标下调意义深远 近期央行下调存准以增强2月后银行信贷投放能力。2月之后，银行的贷款同比将有所增加。但鉴于中长期合理货币增速中枢下降，短期央行政策调整引致的货币信贷增速空间将十分有限。

人口结构变化孕育经济转型良机 我国农村还有至少1亿多剩余劳动力有待转移，只有农民工在城市里工作能得到更好的权益保证，才能吸引他们转移到城市就业，成为稳定的劳动力供给来源。

经济硬着陆风险继续降低 今年上半年受制于出口和房地产投资的明显滑坡，经济增速还会继续下行，但考虑到稳增长措施的逐渐发力以及经济结构优化带来的经济平稳力量的凸显，上半年经济增速破8的风险较小，而下半年受益于经济周期性地恢复，增速有望小幅企稳回升。

2012年金融改革以维稳为主 要想使金融改革更好地服务于实体经济，仅有上面的金融改革措施还是不够的，还需要实体经济自身同步的改革，原因在于：若实体经济自身市场化程度较高，要素配置不合理，就很难指望金融能够发挥十分积极的作用。

流动性形势好转或将延续 当前流动性形势已经有所好转，而这也有力地支持了企业12月以来去库存的加快和生产活力的恢复，如12月采购经理指数产成品库存指数开始明显减少，生产指数开始反弹，衡量企业经营活力指标的M1增速也开始企稳回升。

结构性减税将成经济转型突破口 政府必须主动地担当纠正结构失衡的任务，才能促进我国经济中长期的稳定增长，而这三大结构失衡中，收入分配结构的改善是关键。它的推进将从多个方面改善我国另外两个结构失衡。

多“荒”并存根在垄断和管制 一直以来，出于能源安全考虑，我国的能源市场被国有企业牢牢把持，能源价格亦在政府掌控之中，但带来的结果是能源供应频频出现短缺。

开辟新赛道实现跨越式发展,创识科技营收1.48亿只是个开始

10000+的年报披露季中，靓丽年报会不会被淹没？

年报披露盛宴中，手握重金的投资机构如何万里挑一？

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【新三板+】4月21日讯，“新三板+”2016年报在线业绩发布会创识科技专场于4月18日下午举行，董事长张更生和董秘林岚分别就公司的发展战略和营收情况做了细致的讲解，同时天风证券研究主管陈伟先生和申万宏源高级分析师刘靖先生担任点评嘉宾，对公司进行了点评并就公司整体情况进行了提问。

二十年深耕细作，建立公司、银行、商户三方共赢模式 创识科技董事长张更生首先向大家介绍了公司的基本情况，公司的主营业务为提供电子支付业务IT系统解决方案。主要产品包括商户端支付解决方案、网控应用及服务、发卡系统应用及服务、其他系统集成等。主要服务对象为银行、第三方支付公司及其签约收单商户（如商场、超市、购物中心、酒店、餐饮、医院、旅游景点、铁路售票、电信营业厅、电力营业厅等）。

公司成立于1995年，依靠二十多年在电子支付领域的深耕和积累下来的资质、产品销售网络和服务网络资源，坚持不懈进行产品创新和商务拓展合作，不断形成收入来源；建立了公司、银行、商户等多方参与共赢的商业模式。

2015年8月6日，公司成功挂牌新三板，并于2016年6月27日成为首批进入新三板创新层的企业，创识科技是国家级重点高新技术企业，承担过多项国家级火炬计划项目，荣获了多项省部级科技进步奖。

一整套卡支付解决方案，覆盖20+行业领域

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公司从成立至今，主营业务为提供电子支付业务IT系统解决方案，有着20多年的积累与经验。创识科技提供的不仅仅是卡支付的软件产品，更是提供一整套业务发展模式；提供的不仅仅是单一的系统软件，而是包括软件、网络、终端和服务等一整套的卡支付业务服务解决方案。

目前为止，公司已经推出了20多个行业电子支付综合解决方案，包括商业零售、连锁超市、高端酒店、餐饮、医院、旅游景区、交通运输、大型批发市场、影院、教育、保险业、公用事业缴费行业、财政系统、税务系统、房地产、广电、电信、石化流通、电力等行业。

目前公司主要的客户分为两种，第一种有工行、农行、建行、民生、中国银联、中国通联、银商等国内银行和第三方支付公司，第二种即是国内主要商业用户，万达百货集团、中国铁路总公司自主售票电子支付系统等。

发展融合支付平台，布局商户端支付市场 商户端、银行等多方都有着多种多样的卡，建立了自己的卡支付系统，而这边卡支付战火未息，在移动支付端早已是群雄逐鹿，包括阿里Pay、微信Pay和Apple Pay以及银联等NFC支付手段，都力求在移动支付端业务方面占据一席之地。公司面对市场的激烈竞争，推出融合支付平台，解决用户支付难的问题，为商户、客户提供一体化的支付解决方案。

公司提供的产品包括多种应用软件，在银行服务系统，有银联卡收单系统、国际卡收单系统、清分清算系统和POSP系统；在商户端，公司主要提供了有预付卡系统、会员卡系统、各行业商户BMP系统和积分系统等多元化支付解决平台。

在报告期内，公司继续发展众多行业的商户端支付解决方案，医院、旅游、交通等行业以及中小商户收入增加，使报告期内商户端支付解决方案收入增加2346万元，同比增长29.04%。

立足行业应用，推动行业支付软硬件相结合

董事长张更生在最后向大家详细阐述了公司的发展战略，张更生表示，未来公司将致力于进入更大的资本市场平台；目前软件行业技术更新换代速度快，尤其是目前以微信、支付宝为代表的互联网公司主导的移动支付发展迅猛。为紧跟支付行业技术创新趋势，满足用户对移动支付业务的新需求，公司密切跟踪行业技术发展动态，实时了解客户反馈，并集中公司研发资源，有针对性地开展精准创新。另外由于互联网的发展,现在出现了一些专业的软硬件开发平台，公司也正寻求与这些平台进行合作，以有效突破技术壁垒与瓶颈。

其次，公司将积极向商户端深入拓展，把握融合支付带来的新机会，积极发展行业支付解决方案，通过合作等方式进入 pos（商户）服务市场。同时与支付宝、微信等合作，适时推出融合支付解决方案。

公司会立足行业应用，积极把握行业支付终端软硬件产品带来的机会，利用公司对于客户需求以及行业应用解决方案的优势，通过合资、合作、并购等方式，发展各个行业的支付终端产品，满足各行各业的客户提出的众多个性化应用要求，把握各个行业支付终端软硬件产品带来的机会。

在市场拓展方面，公司将通过并购合作引入核心人才等方式开拓新的业务和市场，进入新赛道，并寻求拓展国外相关市场的机会，形成跨越式发展。 随后，创识科技董秘林岚针对公司2016年的财务数据进行了解读。

创识科技于4月14日发布业绩报告,年报显示，公司2016年营收1.48亿元，比去年同期增长20.82%,归属于挂牌公司股东的净利润4438万元，比去年同期增长37.15%。

广泛对接+融合支付+客户结构，赢得靓丽成绩

陈伟肯定了创识科技在16年取得的靓丽成绩，并从三方面阐释了公司的竞争优势。第一方面，公司不仅跟银行进行对接，而且跟行业也有广泛的对接，公司目前在二十多个行业领域里都拥有自己的支付解决方案，很多大商户都是自己的客户，这都使得创识科技在支付领域覆盖了更大的市场。

第二方面，创识科技的竞争优势不仅在于线下有完整的支付解决方案，更在于公司融合了一些线上的手段，例如和微信、支付宝的融合，使得公司在面对互联网这个线上支付竞争越来越激烈的市场，拥有了更强的市场竞争优势。

第三方面主要体现在公司2016年客户结构上发生的变化，公司在过去主要依靠银行尤其是农行去获得收入，但从2016年整体的情况可看出，公司拓展了更多的银行以及商户领域，使得公司在参与市场竞争中，有了更强的风险抵抗能力。

开辟“新赛道”，实现跨越式发展 陈伟先生在做完点评后就公司的产业布局提问了董事长张更生：“公司前面提到的未来将通过并购、合作的方式，去扩展更大的支付市场，在产业布局上还有哪些新的计划和打算？”

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张更生说，公司会通过合资、合作的方式进入各个行业的支付终端市场，这个市场是一个非常大的领域，目前已经有十几家的国内外上市公司，之前公司在发展中主要偏重于应用软件方面，接下来公司也会去尝试“硬件”这个新的赛道，并找到合适的方式进入；接下来，面对移动端的支付市场，会和微信、支付宝等进行合作，推出扫码支付平台，去开拓商户运营这个新领域领域；公司还将通过各种方式进入POS（商户）服务市场。

陈伟先生的第二个问题问到了创识科技在对单一客户依赖性强这方面，年报中显示，2016年，公司前五名客户销售收入占当期营业收入的比例为84.41%，其中农行占当期营业收入的比例为 65.62%，所以公司对银行尤其是农行还依然有很强的依赖，那么公司在近几年的发展中如何去拓宽目前的客户市场范围，从而进一步降低对单一客户的依赖呢？

“农行占营收的比例较大，但是公司的支付解决方案针对的是行业，商业模式是和银行进行合作，银行通过提供全方位的金融服务，把我们的产品推向客户，公司就可以通过银行更好地服务商户，由此达到三方共赢的局面；其实公司的收入是分散的，可能从账面上反映的是银行买单，但是产品最终面对的是商户，公司会继续开展与更多银行的合作，通过银行去覆盖更大的市场范围。”张更生对公司存在依赖性强的问题并不担心，伴随着越来越多的支付解决方案的推出，公司会实现跨越式的发展。

谈到与市场众多的支付方案解决商的核心竞争优势，张更生从两方面进行了解答，他谈到，单纯把银行当客户，无法很好了解商户实际需求和发展趋势；如果单纯面对商户端，获客成本高，还要面对银行的竞争。而创识科技一则是面对商户，二则是和银行合作，最终实现公司、银行和商户的三方共赢。

陈伟做客《中证面对面》

民族证券高级宏观策略分析师陈伟25日做客本网《中证面对面》节目时表示，今年二季度应该是目前经济底部，三季度或者四季度经济会企稳回升。 一方面从货币角度来看，中长期贷款同比增速在6月份出现明显反弹。从过去经验来看，中长期贷款同比增速回升往往跟投资增速回升保持紧密关系。 因此，在下半年三季度央行保持货币宽松情况下，增强贷款投资增速经济回升这种概率比较大。 从财政政策、产业政策看，今年5月份以后中央稳增长的计划已经逐步得到实施，特别是各个地方政府因地制宜都推出了相应计划，在地方政府换届结束情况下，在中央政府创造稳增长背景下，我们觉得地方政府下半年开工项目热情还会得到一个体现。今年6月份新开工项目投资回升是很重要一个信号，因此三季度，特别是四季度以后投资增速将继续回升。

第三个方面，虽然欧债危机目前还没有完全平息，但目前继续恶化的可能性比较小；美国经济虽然有所回落，但是下半年的持续复苏也是可期待的。从国内方面来看，房地产拖累经济增速的情况会在今年三季度末或四季度初得到缓解，下半年土地市场会回暖，这样地方政府融资平台的财务状况会得到改善，从而在一定程度上支持地方政府新开工项目的投资增速。